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構建多層次資本市場的路徑選擇

時間:2019年08月01日 來源:經濟網-《經濟》雜志 作者:國家開發銀行 劉曉陽 點擊: 【字體:

在實體經濟的發展過程中,積極構建多層次資本市場的路徑,能夠轉變實體經濟的間接融資模式,積極轉變為直接融資模式,充分發揮市場在資源配置中的決定性作用,這對引領經濟新常態、實現經濟轉型升級意義重大。而資本市場的發展,需要市場化與法治化共同作用。
 
  完善資本市場的法治體系建設
 
  首先,加強資本市場法律體系建設。法治體系的建設,能夠保障資本市場的規范發展,能夠保護資本市場各個參與主體的利益。第一,在法治體系建設實踐中,應該充分結合資本市場的新情況、新特點,不斷健全和完善法律體系建設。尤其是要主動適應改革和經濟社會發展的需要,引領保障市場改革創新。當取得一定的創新成果后,要及時付諸實踐,通過立法形式予以確定。對于一些尚且處于摸索和探索階段的創新嘗試,可以進行嘗試性試點,不斷補充和更新法律體系和法律內容。第二,努力提升法律體系的全面性和規范性。資本市場的內容是紛繁復雜的,既包括參與主體,同時也包括多種多樣的內容。如何進行法律體系的完善,如何推動資本市場的健康快速發展,需要完善全面的法律體系作為支撐與基礎。因此,在完善法律體系的過程中,應該構建包括市場與機構主體、市場交易、產品業務、融資并購、審慎監管、投資者保護、監管執法、對外開放等在內的八大法律規范子體系。第三,提升懲戒力度,適度修改刑法。在資本市場不斷發展的實踐中,構建多層次資本市場,應該提升法律規范和懲戒力度,嚴格打擊資本市場各類形式的違法犯罪,充分發揮警示和懲戒作用。第四,在資本市場的發展實踐中,相比資本雄厚的投資者,中小投資者的合法權益難以得到保障,他們能夠獲取的信息也比較片面。因此,為保護這部分市場主體的合法權益,應該健全和完善法律體系建設,著重保護中小投資者的合法權益,充分發揮他們的工作積極性。
 
  其次,加大違法犯罪行為的打擊力度。當前我國很多法律制度,雖然具有明確的內容來規范和約束市場主體的行為,但在實踐過程中往往不具備較大的法律效力,這種“嚴進寬出”或者“雷聲大雨點小”的局面,很難推動資本市場的健康發展。與此同時,在資本市場的發展實踐中,還應該完善信息披露制度的建立。資本市場的主體是多元的,不同市場主體在資本市場中的話語權存在顯著的差異,尤其是大部分中小投資者,他們在資本市場中常常處于劣勢地位,不僅沒有話語權,同時也沒有便捷快速的渠道來獲得完整的信息。資本市場中的信息不對稱,可能會產生其他方面的問題,如內幕交易、失信行為等。因此,在實體經濟的發展過程中,積極構建多層次資本市場,需要明確建構信息披露機制。在信息披露過程中,既要確保信息披露的科學全面,同時也要全面囊括理應進行信息披露的相關機構和部門。此外,在資本市場的規范發展實踐中,必要的監管機制是必不可少的。為提升監管的力度,優化監管實效,必須以法律形式來約束監管部門的權利界限,保障他們在合法合規合理的范圍內開展工作,增強監督實效。
 
  深化資本市場的市場化改革
 
  在資本市場的發展實踐中,積極迎合時代發展潮流,不斷結合社會發展需求,應該加強資本市場的市場化改革,不斷提升資本市場的發展水平。
 
  其一,加快股票發行由核準制向注冊制轉變。
 
  我國資本市場的發展歷程比較短,發展水平整體不高。在資本市場的發展實踐中,股票發行一直是核準制的,機制比較僵化,受監管部門的監管約束比較大,無法釋放資本市場的發展活力。基于此,推動資本市場的發展,加快資本市場的改革,應該積極推動股票發行機制的轉變,將一直以來實行的核準制調整為注冊制。后者是一個比較系統、比較復雜的過程中,在改革與轉變過程中,不能夠追求“一刀切”或者“一步到位”,而應該盡可能減少核準制與注冊制之間的矛盾,結合當前我國股票市場的新情況、新問題、新特點等,循序漸進地進行改革與實踐。還需要注意的是,注冊制的實施并沒有沖淡或者放棄監管和審核,而是將這部分權利逐步下放,由證監會轉移至交易所。
 
  其二,完善資本市場退市制度。
 
  在資本市場的發展過程中,提升實體經濟的發展水平,為實體經濟營造充分發展的科學氛圍,應該逐步完善資本市場退市制度,及時淘汰技術落伍、環境效益低下的實體經濟,全面豐富資本市場的發展條件,努力提升資本市場的發展水平。特別是一些優秀的實體企業,應該創設寬松的上市條件,并且創設多元化的融資渠道,保障這些實體經濟的發展資金充裕和完整。同時,在資本市場上,由于信息不對稱、發展條件的差異化,可能會產生較多的垃圾股票。通過完善資本市場退市制度,能夠有效清理和清除這部分垃圾股票,凈化資本市場環境,不斷提升資本市場的發展水平。當然,為了充分保障實體經濟的自主權益,還應該允許其自由退市。
 
  其三,構建多層次資本市場之間的轉板機制。
 
  在資本市場的發展過程中,為了充分提升資本市場的發展活力,為實體經濟構建多層次資本市場,還應該努力完善轉板機制,不斷健全和完善資本市場的發展,不斷豐富資本市場的服務能力。一方面,在多層次資本市場的發展實踐中,可以充分結合國外先進的發展經驗,構建完善的資本市場服務保障機制,有效提升資本市場的整體發展能力,逐步嘗試構建低成本、高效率的“綠色轉板通道”。另一方面,積極創新上市資質,不斷構建綠色通道,吸引海外上市的企業將視角轉回到國內,豐富國內資本市場的內容。此外,在多層次資本市場的構建過程中,還應該統籌協調,共同發展,科學設計統一科學的模式,落實全面統一的標準,全面提升我國多層次資本市場的發展水平。
 
  其四,利用資本市場發展并購重組。
 
  在資本市場的發展實踐中,有效構建多層次資本市場,還需要做好并購重組工作,全面壯大實體經濟的發展實力,有效提升實體經濟的發展水平。服務實體經濟多層次資本市場,應該基于并購重組等,有效突出市場的調節作用,實現資源的優化配置。

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